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金融制度创新打开券商成长之路荐4股

发布时间:2019-09-13 19:53:40

金融:制度创新打开券商成长之路 荐4股 2014-07-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

全面创新政策变革券商盈利模式制度变革是人和资本完美融合的先决条件,因此真正意义上的券商创新政策,离不开监管模式的转变、融资渠道的拓宽和激励机制的构建。如果说12年的券商新政是基于原有制度不变基础上的业务松绑,那么现阶段的创新将从监管转变为起点,打破对人和资本束缚,通过服务实体经济,真正实现盈利模式的变革。

各业务领域将在创新中重塑竞争力现阶段,统一账户平台建设和做市商推出,是券商恢复基础功能的第一步。在此基础上,传统经纪业务呈现机构化、网络化的新趋势;资管有望成为真正的财务管理机构,而一级市场政策变革将构建上下游一体化的大投行业务链;此外,新三板交易和做市业务、个股期权和沪港通业务,最终将发展成为新的业务条线——FICC业务。

券商股上涨的基本面基础好于2012年券商股上涨的基本面基础更加牢固。一方面,过去两年间券商通过调整资产特别是自营资产配置,降低了业绩波动风险,另一方面,杠杆化经营加速了业绩拐点来临,但估值仍处于历史底部水平;牌照放开反而有利于证券公司科学估值体系的构建。以高盛、摩根士丹利为代表的综合型、高杠杆投行估值稳定在10-20倍,专业型投行中,以嘉信和盈透为代表的折扣经纪商在20- 0倍,Lazard和Greenhill专注于并购重组业务,估值区间更高,在 0-50倍间。

投资策略与建议根据各项政策、业务和产品的推进情况,我们认为大投行和资本中介类业务收入将成为14年行业主要增长点;资产证券化、股权激励破题和经营杆杠提升,还有赖于证券法的修改进程和统一账户上线后基础功能的进一步恢复。

制度、资本和人的相互关系同样可以运用到对单个券商的判断。现阶段合理的战略规划、出色的资本运作和有效的激励机制尤为重要,具体地,我们可以通过创新业务条线的人员储备、财务杠杆的提升速度,以及业务协同发展能力等一系列标准来评判。强烈推荐业绩弹性大、转型速度快的东吴和西南,以及客户资源丰富、估值较低的华泰和招商。

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